【文/羽扇观金工作室 李丽梦】
3月30日，招商信诺发布了2026年季度跟踪评级公告。2025年招商信诺曾成功发行10亿元无固定期限资本债券“25 招商信诺永续债 01”，并斩获了联合资信授予的“AAA”主体评级。这一评级在2026年的跟踪期内得到了巩固，联合资信维持其主体及相关债券AAA评级，展望稳定，认可其股东支持及经营表现。
招商信诺是家由招行与美国信诺各持股50%的合资险企，2025全年实现净利润33.51亿元，同比增长500.54%，在10家银行系险企中利润增速排名第一。3月25日公司公告显示，总经理常颖到龄辞职，拥有招行履历的刘隽出任临时负责人，叠加此前招商银行副行长王颖接任董事长，标志着公司正式进入“招行全面接管”时代。
2025年的招商信诺，是一场关于规模、利润、渠道与风险的复杂博弈。招行嫡系的全面入主，预示着对过往问题的纠偏，也暗藏着新的转型挑战。
净利暴增500.54%，一款产品Q4退保率却高达449%
据招商银行财报，2025年招商信诺实现净利润33.51亿元，相较2024年的5.58亿元，同比暴增500.54%。拆分季度数据，招商信诺2025年利润起伏不定更凸显经营隐患。根据公司偿付能力报告显示，一季度净利润1.40亿元，二季度1.45亿元，三季度骤增至15.73亿元，四季度又暴跌至1.09亿元，环比降幅高达93.07%。这种剧烈波动，一方面源于会计准则切换在三季度集中释放利润，另一方面也暴露了公司缺乏稳定的承保利润，抗风险能力弱。
所谓会计准则切换，是指保险公司从原有的保险合同与金融工具计量规则，全面转向新准则（如新金融工具准则IFRS 9和新保险合同准则IFRS 17，国内对应《企业会计准则第22、23、24号》及第25号）。财政部分别于2017年、2020年发布了中国版本的IFRS 9和IFRS 17准则，根据文件要求，在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业，自2023年1月1日起执行新准则，其他执行企业会计准则的企业自2026年1月1日起执行。新准则改变了收入确认、准备金计提和资产估值方式，且在过渡期允许企业将此前累积的差异一次性或集中在某个季度调整入账。
对于大型上市险企，新准则不仅是强制要求，更是与国际接轨、展示透明经营的契机。例如，中国人寿、中国平安等A+H股上市公司在2023年便顺利完成了切换，并在财报中同时披露新旧准则下的数据，展现差异。
与上市巨头形成鲜明对比的是，许多中小型非上市险企，尤其是成立时间短、数据积累不足或资源有限的公司，面临着巨大挑战。切换到新准则需投入高达数千万元的系统改造和人才培训成本，同时还要应对历史数据缺失等问题。考虑到这些实际困难，监管给予了3年的缓冲期，让它们准备更充分。招商信诺正是在2025年三季度完成了这种集中调整，从而将大量历史账面利润一次性释放，造成了单季利润异常冲高。
投资端，招商信诺2025全年投资收益率4.73%、综合投资收益率4.65%。值得注意的是，净资产却缩水3.25%，从2024年末的147.3亿元降至2025年末的142.55亿元。
如果说利润暴增是“虚火”，那么448.84%的退保率则是实打实的“惊雷”。在招商信诺2025年四季度退保率排名中，招商信诺附加真享福两全保险(互联网专属)以
448.84%的退保率位居榜首，成为行业罕见的“退保黑洞”。另外，招商信诺招盈二号(2018)年金保险(分红型)2025年全年退保金额高达4.98亿元，结合公司2025年446.31亿元的保费收入来看，该款产品的退保金额占全年规模保费的比例约1.1%，在单款产品中属于较高水平。
2025年四季度招商信诺退保金额和综合退保率居前三位的产品
从公司2025年7月公布的分红实现率来看，2024年该公司分红实现率均值为80.76%。具体到招商信诺招盈二号(2018)年金保险(分红型)，2024年分红实现率75%，2023年更低，为50%。
招商信诺近年来全力向分红险转型，联合资信给出的评级公告显示，2025年公司分红险收入同比增长42.63%，对保费收入贡献度较高。分红险的核心在于“保底+浮动”，而浮动分红完全取决于保险公司经营状况，且“红利水平是不保证的，在某些年度红利可能为零”，一旦投资收益不及预期，不仅客户利益受损，公司声誉也将遭受冲击。
2025年招商信诺实现投资收益率4.73%、综合投资收益率4.65%，在利率下行、资本市场波动的背景下，这一成绩处于行业中上水平。但与承保端反差较大。2025年公司保险业务收入446.31亿元，同比仅增长7.53%，增速较 2024年的19.9%大幅下滑12个百分点，远低于农银人寿（24.99%）、中荷人寿的（36.78%）等同业。
招行系全面掌舵，银保渠道迎大考
3月25日常颖辞职、刘隽出任临时负责人，叠加2025年12月招商银行副行长王颖接任董事长，招商信诺人寿的管理层完成 “大换血”，标志着这家成立23年的合资险企，正式进入“招行嫡系全面接管”的新阶段。
招商信诺长期采用“中外双方共同治理、外聘总经理负责经营”的模式。常颖作为外聘职业经理人，2021年12月出任总经理，全面负责公司经营，但其任期内，公司保费增速下滑、退保风险凸显、渠道依赖加剧，最终因“到龄辞职”退出管理层。
2026年3月，刘隽被任命为公司临时负责人，代行总经理职责。刘隽职业生涯横跨媒体与金融两大领域。她早年曾任深圳电视台时政经济新闻记者。2002年，她加入招商银行，在此深耕超过二十年，历任总行财富管理部总经理助理、副总经理，以及信用卡中心纪委书记、培训中心副主任等职务，在银行零售与财富管理领域积累了丰富经验。2024年2月，刘隽加入招商信诺担任银保事业部总裁，同年4月出任公司副总经理，分管银保与团险业务。
而董事长王颖，毕业于南京大学，获得政治经济学专业硕士，经济师，2025年12月出任招商信诺董事长。1997年1月加入招商银行，历任北京分行行长助理、副行长，天津分行行长，深圳分行行长，招商银行行长助理，2023年11月起担任招商银行副行长。王颖同时兼任招商基金管理有限公司董事长，中国银联股份有限公司董事。
银行系险企大规模从母行选拔人才，本质上是综合金融协同战略的必然结果。以招商信诺为例，公司前总经理常颖曾表示，公司银保渠道的分红险占比从2021年的6%，提升至2024年的70%，2025年进一步提升至95%以上。
然而随着监管对银保渠道管控的再度升级，以及头部险企抢占份额，未来银行选择合作伙伴更看重产品好不好卖、服务到不到位、品牌有没有号召力。
3月份，国家金融监督管理总局人身保险监管司下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》以及配套的问答细则。将佣金、银保专员薪酬、培训费、分摊固定费用等全口径成本纳入备案监管，并明确禁止以“信息费”“技术服务费”等名义变相支付费用。这意味着，过去靠“小账”“暗账”拉拢银行网点的粗放模式彻底失效。
招商信诺主要保费来自银保，但中国人寿、新华保险等头部险企正加速涌入这一赛道，对其形成直接挤压。中国人寿银保渠道总保费为1108.74亿元，同比增长45.5%；新华保险银保总保费721.02亿元，同比增长39.5%；银保新业务价值52.73亿元，同比增长110.2%。而高度依赖单一母行、产品竞争力不足的中小险企——如招商信诺2025年保费增速骤降至7.53%，远低于行业平均。
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