本报记者周尚伃
今年一季度，资本市场服务实体经济效能持续释放，券商充分发挥直接融资枢纽作用，A股股权承销规模同比增长超100%，总额突破2300亿元。在政策引导与市场需求的双重驱动下，券商投行业务进入多元博弈阶段，“投资+投行+投研”一体化生态已成为行业核心竞争力，其中龙头券商中信证券以超600亿元的承销规模，持续领跑。
多元竞争格局成型
Wind资讯数据显示，按发行日统计，一季度券商A股股权承销金额合计为2302.23亿元，同比增长106.88%。
从承销格局来看，中信证券以619.49亿元的承销金额位居榜首，中信建投、华泰联合证券分别以513.91亿元、450.09亿元的承销金额位列第二、第三，中金公司、国泰海通分别以188.7亿元、93.51亿元跻身前五。仅这五家券商的股权承销合计金额就占据全市场81%的份额，头部券商集聚效应愈发凸显。
细分赛道竞争呈现差异化格局，IPO、定增、可转债三大业务线表现迥异，头部券商与中小券商各有攻守。
一季度，A股IPO合计融资297.77亿元，同比增长79.58%，市场稳步扩容。中金公司以46.18亿元承销金额拔得头筹，国泰海通、中信证券分别以45.29亿元、37.76亿元位列第二、第三，申万宏源、国投证券分别以33.55亿元、33.24亿元位居第四、第五。
服务科技创新主阵地，券商各有侧重、精准布局。科创板IPO领域，国泰海通以28.71亿元的承销金额领跑，中信证券、中信建投、国投证券、中金公司分别以23.97亿元、20.38亿元、13.99亿元、10.53亿元位列第二至第五。创业板IPO则呈现不同格局，申万宏源以21.17亿元的承销金额领先，中信证券以12.37亿元的承销金额位居第二，位居第三的是东吴证券，承销金额为12.01亿元。北交所成为中小券商发力重点，国金证券以13.35亿元位居首位，东吴证券、国泰海通分别以8.77亿元、6.7亿元跻身前三，中小券商在细分赛道的差异化竞争优势初步显现。
再融资成为股权融资高增长的核心引擎。一季度，券商承销定增项目规模合计达1912.31亿元，同比增长136.02%。头部券商优势高度集中，中信证券以575.95亿元位居第一，中信建投、华泰联合证券分别以466.5亿元、442.51亿元紧随其后。可转债市场方面，一季度券商承销可转债项目金额合计达92.16亿元，中信建投以27.02亿元的承销金额位居第一，排名第二和第三的分别是国金证券和中银证券，承销金额分别为10.26亿元和9亿元。
步入新周期
当前，券商投行业务正迎来战略重构，传统“重承销、轻服务”的通道模式难以为继，“投资+投行+投研”一体化生态建设成为行业共识。
萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊在接受《证券日报》记者采访时表示：“‘投资+投行+投研’模式将服务起点前移至Pre-IPO（上市前阶段）甚至VC（风险投资）阶段，终点延伸至再融资、并购重组、私有化退市，形成覆盖企业成长全周期的闭环服务。这不仅显著提升客户黏性，更推动收入结构从单一承销佣金，向‘承销费+投资收益+基金管理费+跟投浮盈’多元转变，有效平滑周期波动，推动长期ROE（净资产收益率）中枢稳步上移。”
从行业实践来看，头部券商加速构建一体化协同体系。2025年，中金公司大力支持高水平科技自立自强，优化升级产业链科创金融服务模式，助力重点产业强链补链，打造覆盖科技企业全生命周期的金融支持体系。华泰证券坚持以产业穿透的专业视角与投资银行的理念逻辑服务企业成长，不断强化产业洞察、行业认知、价值发现、资产定价能力，推动研究、投资、投行等全链条业务资源的有机整合与有效联动。
中小券商则避开全品类竞争，探索“区域深耕+赛道聚焦”的错位发展路径，以精品投行策略构筑差异化壁垒。2025年，西南证券面对行业头部化趋势，确立“立足重庆、辐射西部、服务全国大局”的差异化战略。国海证券则以精品化发展为路径，聚焦产业链上下游实体企业服务，深耕关键环节企业的并购顾问服务。
展望后市，随着资本市场改革深化、直接融资需求稳步增长，券商投行业务有望保持高景气。中信证券金融产业首席分析师田良表示，“十五五”时期，科技金融、绿色金融作为驱动新质生产力发展的关键金融力量，为投行与交易业务开辟广阔战略纵深；投行业务方面，政策端改革聚焦双创企业与中小企业，境内市场从保荐投行走向产业投行，构建覆盖企业全生命周期的长链条服务体系，境外市场构建全球销售网络，强化机构投资者主导权，将成为长线发展脉络。
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